纵观A股市场,多数时期大部分时候都是反复震荡的,比如最近的行情亦是如此。对投资者而言,一只能够穿越周期、踏准产业趋势的基金才能让投资者享受时间的玫瑰。

而在这个过程中,基金经理风格不漂移,尤其重要。

2月18日当周,创业板指反弹近3%,前期回调较多的新能源上周表现相对强劲,而之前上涨较多的银行、地产等稳增长板块则出现不同程度的回调。

在市场的回暖中,泰达宏利转型机遇净值也同样出现反弹,Choice数据显示,泰达宏利转型机遇上周净值上涨近8%,其中2月15日和17日产品净值分别上涨5.48%和3.48%。

虽然回撤不可避免,但是每次遇到市场大幅波动的过程中,泰达宏利转型机遇基金经理王鹏始终坚持自己景气轮动的投资方法,在市场的噪音杂音面前,密切跟踪对行业数据密切跟踪,始终保持理性判断。

保持理性,坚守景气投资

先看看王鹏过去几年的业绩。靠着精准的行业轮动,泰达宏利转型机遇近几年业绩都表现不俗。2019年,王鹏布局猪周期和半导体。全球半导体周期启动,叠加国产替代逻辑,龙头半导体业绩大超预期。

2020年王鹏转投新能源车、光伏、军工上游零组件、信创,2021年主要集中在新能源车、风电、光伏、储能等板块。在碳中和、国产替代、发展高端制造等多种因素的推动之下,新能源成为过去两年景气度最高的行业之一,而在很多基金经理看来,大概率依旧是未来几年景气度最高的行业之一。

同期,市场的走势是这样的:

截至2021年12月31日,晨星数据显示,泰达宏利转型机遇近5年业绩同类排名第1/147,近3年业绩同类排名第2/196,长期业绩表现非常优异。

过去三年,泰达宏利转型机遇业绩回报432.97%,同期业绩比较基准58.75%,超越基准374.22%

过去五年回报318.95%,同期业绩比较基准38.53%,超越基准280.42%。

虽然历经多次波动,不过每次产品净值都能收复失地,续创新高。自王鹏2017年底接管以来,截至2021年2月8日,泰达宏利转型机遇净值一共97次创下新高。正如王鹏所言——投资最核心的就是要努力给持有人赚钱,而他在过去几年又是如何做的呢?

No.1投资理念——景气

业绩代表的是结果,很多资深的基民都知道,不要仅仅因为基金经理的过往业绩,就去做投资决策。业绩只是评判基金经理的一个尺度。选了一个基金经理,最重要还是出于对其投资理念的了解。

王鹏的投资理念有两个关键词——景气和轮动。

王鹏曾经用一句话总结过他的投资理念——投资景气行业龙头,追求戴维斯双击。

这个投资理念其实是王鹏从2019年开始才建立的投资体系,并在随后的市场实践中不断完善。在2019年之前,他更为倾向投资黑马,也就是有业绩差的二线公司。现在,他的投资重心则在景气度向好的龙头公司上。

王鹏对2012年以来的市场进行过梳理,发现利用每一年的景气度变化,能解释几乎过去所有年份的市场。比如说,2012年表现最好的是地产、非银、建筑和汽车,那一年市场预期地产新周期启动。2016到2019年,食品饮料表现都是名列前茅,因为高端白酒盈利增速向上。2017年家电表现很好,因为是基本面的三期叠加:成本占优、库存占优、地产周期也往上。从2019年以后王鹏在管产品的业绩来看,景气投资对近三年的市场都是非常有效的。

何为景气投资?泰达宏利权益投资总监刘欣总结A股赚钱的五种风格投资方法,在机构化速度较快时的四种有效投资方法分别是对应了现金流折现模型短期现金流的当期业绩超预期投资,对应中期现金流的成长景气赛道投资,对应长期永续现金流假设的核心资产投资,对应分母端的低估值稳定资产投资。而在机构化速度较慢时,在广泛中小盘股票内的统计套利显的相对突出。

对比来看,景气投资关注中期业绩成长,也就是根据未来2-3年或者3-4年盈利增速情况,去寻找成长性很快的一些行业或者公司。

在王鹏看来,景气投资的核心在于关注盈利是否能够超预期。做景气行业的判断,是源于最客观的、扎扎实实的业绩数据(能否超预期),并不一定跟随市场的流动性。

王鹏表示,“选到景气的行业,意味着我至少能赚到这个行业的贝塔,同时在这个行业里面,如果我选一些竞争格局好、竞争力最强,或者技术突破领先的公司,那我可以在赚到行业贝塔的时候把阿尔法也赚到。也就是选择景气投资能够带来的‘戴维斯双击‘。”

基于此,他具体的投资方法首先是,在中观层面选出2-3年维度景气向上的行业;然后,找出能够超越Beta的Alpha,包括竞争力非常强的行业龙头,或者在供需格局中最紧张环节的细分领域龙头。

No.2投资方法——轮动

王鹏投资方法的第二个关键词是轮动。过去三年的优异业绩,王鹏并不是在同一个行业上取得的,而是通过轮动从猪肉股、半导体到新能源、光伏、储能。而做这个轮动的背后,是他对行业核心数据的密切跟踪、不断地做行业景气度的比较,以及每天都在重新审视自己投资组合是否代表最景气行业。

做行业比较和选择,王鹏表示,理想状态应该是每天一睁眼就应该进行比较,而不是比较一次管一年或一个季度,这是一个不断跟踪、不断认错、动态调整的过程。

要做到对高频数据的密切跟踪,王鹏对自己的要求是足够的勤奋和敏感。“第一,足够的勤奋,对行业板块的观察跟踪足够多,辨别出哪些行业是具有比较高水平的景气度,提出假设,然后通过调研去验证逻辑。第二,足够的敏感,因为不是所有的行业,都能在左侧发现机会,但一旦有人挖掘出了这样的行业,要保证自己在这种右侧机会面前有足够的敏感度,尽快地理解深层次的逻辑,然后去跟踪以及投资。”

为什么要轮动?这和王鹏给自己设定的投资目标息息相关。和市场上很多基金经理不同,王鹏追求的是相对收益——力争每一年都跑到全市场的前20%分位。

“在这个基础上,我固守在一个好的行业里面,都无法达成目标,我需要不断去筛行业选公司,这才有了我的投资方法。”

王鹏的投资组合是从景气度占优的行业和企业中去筛选。投资新能源,是因为它是业绩增速最快的行业之一。如果业绩增收最快的行业换成养殖行业,甚至换成基建,他也会去研究和买入,轮动也是为了切换到业绩增速最快的行业,而不在于它具体是什么行业。

在王鹏的投资框架下,短期估值修复的行业不在他的选择范围之内。“大家买卖这类股票看的不是未来三年的增速,可能看的是未来一个月或者两个月一个季度的政策变化,这类资产可能不在我这个框架里。”

从业绩结果来看,基于景气的投资,在报表季业绩可能容易超预期,而回撤也往往出现在业绩的真空期,特别是一季度,但波动大概率能控制在年内。一些基金经理选择选择靠估值策略来控制回撤,也有一些基金经理选择行业和个股的分散与均衡来控制,对王鹏而言,他控制回撤的方法就是利用行业景气度。

“波动不是风险,拿了错误的资产才是最大的风险。”

No.3 未来景气行业比较

谈及对今年景气行业投资的判断,王鹏认为,更稀缺的景气行业搭配更好的流动性,判断业绩增速占优的成长行业仍大概率会有超额收益。景气行业从来没有简单因为估值高带来股价趋势性崩塌,决定股价的核心是基本面数据的变化。他认为未来景气占优的行业是风电、光伏、新能源车、储能。

1)新能源车:排产和批零数据继续强势,2022年大概率继续保持增长,虽然锂价继续上涨导致市场对盈利能力有担忧,但一方面2C价格容易传导,另一方面除去锂以外其他原材料价格都在回落,我们判断对电池环节盈利能力影响不大;

2)光伏:硅料价格回落带动组件开工率明显回升,行业在经历一年的博弈后正在走向右侧,22年大概率40%的量的增长,可关注盈利能力企稳回升的组件、支架、玻璃,以及可能紧缺的石英砂等环节;

3)风电:少数22年不错23年更好的环节,可关注盈利能力企稳回升以及有进口替代逻辑的塔筒、轴承、法兰、升降机、海缆等环节;

4)储能:未来几年增速最快的环节,预计22年增速可能超过100%,核心是找到更纯和更有核心竞争力的公司,而不是担忧估值;

这样一位业绩能打的基金经理最近又有新产品发行。2月16日,景气轮动专家王鹏管理的泰达宏利景气智选18个月持有期混合型基金(A类代码:014807/C类代码:014808)正式发售。今年以来A股持续调整,高景气板块投资价值凸现,18个月持有期锁定收益,不妨逢低布局,一起静待“时间的玫瑰”。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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